Die Tokenisierung könnte der beste Weg für Unternehmen sein, sich auf die neue Realität der globalen Coronavirus-Pandemie einzustellen.

Eine der merkwürdigsten und subtilsten Entwicklungen der globalen COVID-19-Pandemie ist die steigende Nachfrage nach Stablecoins. Ihr Gesamtangebot erreichte vor kurzem mit rund 7,5 Milliarden Dollar einen historischen Höchststand, wobei die Nachfrage nach Tether (USDT) und USD-Münzen (USDC) sprunghaft angestiegen ist.

Diese Entwicklung deutet implizit auf finanzielle Störungen hin, da verzweifelte Regierungen von Schwellenländern, ausländische Finanzinstitutionen und internationale Unternehmen um einen weltweiten Mangel an Dollars konkurrieren. Der allgemeine Konsens über den Begriff der Entwicklung wird als Krypto oder digitale Version der Dollarisierung bezeichnet und stellt eine neue Sichtweise der Dollarisierungsmechanik dar, die zuvor in Ländern wie Argentinien und Ecuador stattgefunden hat.

Seltsamerweise war sich der Internationale Währungsfonds offenbar bereits 2017 des Potenzials einer solchen Entwicklung bewusst, wie Christine Lagarde ausführte. Die einzige defensive Haltung, die Regierungen gegen eine Krypto-Dollarisierung einnehmen können, insbesondere in Schwellenländern, ist eine effektive und verantwortungsvolle Geldpolitik.

Aber wenn die US-Notenbank die Küchenspüle im Wert von Billionen auf die wirtschaftlichen Auswirkungen von COVID-19 wirft, erwarten Sie nicht, dass andere Länder bei ihren geldpolitischen Manövern umsichtiger vorgehen. Eine drohende Solvenzkrise, die durch die anschwellende globale Verschuldung in US-Dollar angeheizt wird, wird in vielen Regionen zu geopolitischen Brüchen führen.

Die Unternehmen werden sich wahrscheinlich auf Krypto-Dollars wie Stablecoins stützen, um während des “Ansturms nach Bargeld” mehr Liquidität und Zugang zum USD zu erhalten. Und die Regierungen können die USD-Reservehegemonie vollständig mit digitalen Währungen verlassen.

Stablecoins – Die Krypto-Dollars, die die Welt will

Stablecoins weisen viele der gleichen Merkmale wie Eurodollars auf, behalten aber die Qualität von Bargeld als Inhaberinstrument und die schnelle, globale Abwicklung von Kryptowährungen bei. Darüber hinaus sind sie oft durch One-to-One-Bargeld oder T-Bill-Reserven gedeckt, was sie für Unternehmen – wie z.B. ein globales Lieferkettengeschäft – attraktiver macht, da sie die Gewissheit haben, dass ihre Dollars nicht den Launen von Mindestreservesystemen unterliegen.

Im Zusammenhang mit der Befähigung von Bürgern und Unternehmen sind Stablecoins ein ideales Medium, um Kapitalkontrollen zu umgehen, indem man ein Fremdwährungsanalogon (Krypto-Dollar) erhält, ohne das Bankensystem zu durchlaufen.

Für die meisten ausländischen Unternehmen sind Stablecoins derzeit weitaus leichter zugänglich als Eurodollars. Und da sie nicht über das Kreditsystem ausgegeben werden, handelt es sich im Grunde genommen um eine flexiblere Version des USD, bei der es keine Reihe verzweifelter Unternehmen und Bankinstitute gibt, die Schlange stehen, um Zugang zu Kredit-Swap-Linien zu erhalten.

Sogar goldbesicherte Stablecoins, wie die neuen Versionen von Tether Gold (XAUT) und Paxos PAX Gold (PAXG), erfreuen sich einer steigenden Nachfrage. Es ist offensichtlich, dass die Menschen neben dem Dollarkurs auch nach einem stabilen Wertaufbewahrungsmittel suchen, um sich gegen die Volatilität der Märkte abzusichern. Daraus lässt sich die Schlussfolgerung ziehen, die sich hinter der potenziellen explosionsartigen Zunahme der Alibifunktion verbirgt, die wir gleich erleben werden: Durch die Tokenisierung von Geld oder Vermögenswerten werden diese auf breiter Basis leichter zugänglich, skalierbar, transparent und programmierbar.

Um auf Christine Lagardes Ausführungen zurückzukommen, stellte sie fest, dass der Zugang zu virtuellen Währungen für ausländische Institutionen, Unternehmen und Personen viel einfacher ist.

Wenn ausländische Institutionen und Unternehmen ihre Wirtschaft dollarisieren wollen, wie es Ecuador getan hat, ist digitale Währung leichter zugänglich und flexibler. Zum Beispiel könnte ein Währungskorb eine digitale Währung unterstützen – z.B. die Waage, bevor sie das Knie vor den Regulierungsbehörden beugen – oder die Geldpolitik könnte völlig transparent sein, mit einem programmierbaren Vertrag, in dem detailliert beschrieben wird, wie sich die Politik in bestimmten Kontexten anpasst – wie ein massiver Rückgang der Produktionsmenge in der verarbeitenden Industrie, der durch eine globale Pandemie verursacht wird.

Es ist schwer vorstellbar, dass Regierungen so leicht ihr Recht auf das Monopol der Geldschöpfung einbüßen würden, aber sie haben vielleicht keine Wahl.

Die Menschen werden sich natürlich zum härtesten Geld hingezogen fühlen. Ganz gleich, ob es sich dabei um den USD, Bitcoin (BTC), irgendeine SZR-unterstützte digitale Korbwährung oder Chinas eingehende digitale Währung handelt, es scheint, dass die Nachfrage nach symbolisierten, digitalen Währungen am größten sein wird.

Krypto-Dollar-Front-Run tokenisierte Vermögenswerte

Die weit verbreitete Einführung einer digitalen Währung oder die explosionsartige Zunahme von Krypto-Dollars würde wahrscheinlich die Schleusen der Tokenisierung für andere Vermögenswerte öffnen.

Konvexe Ereignisse wie der Angebots-/Nachfrageschock und die wirtschaftlichen Auswirkungen von COVID-19 legen viele der Fehler innerhalb bestehender Systeme offen. Während die Regulierungsbehörden und der Finanzsektor diese Signale jahrzehntelang weitgehend ignoriert haben, könnte das Ausmaß des Problems in der Realwirtschaft, z.B. in kleinen Unternehmen und globalen Lieferketten, eine sofortige Verbesserung erfordern.

Die Eingabe von symbolisierten Vermögenswerten scheint die offensichtlichste Entscheidung zu sein. Allerdings sind sich die Unternehmen der Vorteile der Wertmarkenvergabe weitgehend nicht bewusst, noch ist eine nennenswerte Anzahl von Unternehmen in die komplexe Welt der Wertmarkenvergabe eingetaucht. Aus diesem Grund bedarf es eines exogenen Ereignisses (wie COVID-19), um einen groß angelegten Übergang zu tokenisierten Vermögenswerten zu provozieren, der am besten durch die Linse eines globalen Lieferkettenunternehmens betrachtet werden kann.

Wenn es sich bei Firma A beispielsweise um ein Privatunternehmen mit Sitz in Singapur handelt, das Kunden in mehreren Ländern über USD fakturiert, dann werfen die jüngsten Ereignisse einige interessante Probleme auf. Stellen wir uns vor, dass Unternehmen A eine Reederei ist, die Waren über die Weltmeere in verschiedene Kontinente transportiert.

Da die Lieferketten im Moment praktisch lahmgelegt sind und die Rohölpreise fallen, muss Unternehmen A möglicherweise Kapital in USD aufnehmen, um die auf USD lautenden Schulden zu begleichen. Die USD-Swap-Liquidität außerhalb der USA steht jedoch weitgehend nur den direkt mit der Fed verbundenen Zentralbanken – d.h. hauptsächlich den G7-Ländern – zur Verfügung. Private ausländische Unternehmen, die traditionell daran gewöhnt sind, Schuldverpflichtungen und andere Verbindlichkeiten mit USD-Cashflows zu erfüllen, befinden sich in einer schwierigen Lage – schnell abnehmende Cashflows ohne Zugang zu USD.

Einer der schnellsten und effektivsten Wege, das Dilemma von Unternehmen A zu lösen, bestünde darin, Versandkapazitäten in Form von Wertmarken (tokenized shipping capacity) als rückzahlbaren Vermögenswerten auszugeben, die mit Versanddienstleistungen eingelöst werden können, und dann ein intelligentes vertragsbasiertes Protokoll eines Drittanbieters zu verwenden, um die rückzahlbaren Wertmarken in Wertmarkenanleihen für Investoren “umzuwandeln”. Wenn Unternehmen A in der Vergangenheit eine gute Kredit- und Cashflow-Historie hat, würden Investoren die in Tokens ausgegebenen Anleihen über einen globalen Markt aufkaufen und Kapital in jeder beliebigen symbolisierten Währung (z.B. Krypto-Dollar), Krypto-Währung oder anderen programmierbaren Vermögenswerten, die das Unternehmen wünscht, beschaffen.

Unternehmen können erwägen, Geld über symbolisierte Anleihen außerhalb der Grenzen strenger gesetzlicher Regelungen zu beschaffen, insbesondere weil ihr Wunsch, Geld in einer Fremdwährung zu beschaffen, im Widerspruch zu den Kapitalkontrollen des Landes stehen könnte, in dem ihre Firma ihren Sitz hat. Zum Beispiel hat die libanesische Zentralbank den Firmen vor kurzem verboten, Fremdwährungen in großen Mengen zu erwerben.

Durch die Ausgabe von Anleihen in Form von Wertmarken wären nicht nur die Sekundärmärkte für Investoren auf einer globalen Abwicklungsebene liquide, sondern das Unternehmen könnte das beschaffte Geld schnell zwischen digitalen Währungen und Vermögenswerten umtauschen. Auch die Gemeinkosten, wie Regulierungskosten und Gebühren, die während des Emissionsprozesses über mehrere Drittparteien laufen, würden erheblich reduziert.

Der Zugang zu USD über Krypto-Dollar würde alle Probleme durch das konventionelle Bankensystem umgehen, mit denen Unternehmen A normalerweise während einer Dollar-Krise konfrontiert wäre.

Auch die Fälle der Tokenisierung gehen weit über das Beispiel von Unternehmen A hinaus. Die Auswirkungen der Tokenisierung fördern eine sich selbst erfüllende Prophezeiung: Wenn mehr Unternehmen, Investoren und Vermögenswerte auf digitale Vermögenswerte angewiesen sind, dann werden die Vorteile ihrer Interoperabilität, Programmierbarkeit und Zugänglichkeit noch verstärkt.

Das COVID-19-Chaos hat die Macht von Krypto-Dollars während einer Liquiditätskrise offenbart. Da bereits leistungsstarke Werkzeuge zur Tokenisierung zur Verfügung stehen, könnte das weitere Wachstum von Krypto-Dollars das volle Potenzial der Tokenisierung auf der anderen Seite dieser Krise freisetzen.